MARKET BRIEF · 2026.11.09 (월)
BofA SFM 주식 파트(시스템 포지션 4월 이후 최저) · SPX 감마 음전환 · 하트넷 2027 ‘버블·확산·붕괴’ · 원화 저가 매수 의견
글로벌 시스템 포지션 약 2,250억 달러, CTA 미국 주식 롱은 ‘0’ · 하락장 매도 추정 8주 만에 최소 · 딜러 감마 −49억 달러로 1년 최저 · Bull & Bear 7.2 · BofA FX “원화 저가 매수, 연말 1,330원”
기준 자료: Systematic Flows Monitor 주식 파트(11/6 데이터, 신규) · SPX 감마·레버리지 ETF 리밸런싱(11/5~6, 신규) · Bull & Bear Indicator 7.2(11/5, 신규) · Flow Show ‘DEM fatale’ 2027 시나리오(11/8 공개, 신규) · BofA 아시아 FX 전략(11/6 블룸버그TV, 신규) · BofA 미국 경제팀 AI 설비투자·고용 후 연준 코멘트(11/6~7, 신규) · Systematic Flows Monitor 금리 파트(11/6) · Flow Show 선거 주간 자금 흐름(11/6) · Equity Client Flow(10/26~30) · GEVI(10/27) · Global FMS(10/13)
국내 시장 데이터: 11/6 종가, 11/7 NDF·오전 7시 환율 · 미국 시장: 11/6 종가
국내 시장 데이터: 11/6 종가, 11/7 NDF·오전 7시 환율 · 미국 시장: 11/6 종가
팩트 리포트·시장 데이터 해석 자료를 근거로 한 분석·추정
지난 글(11/8) 이후 새로 나온 BofA 자료
- Systematic Flows Monitor 주식 파트 (11/6 데이터): 글로벌 시스템 포지션 약 2,250억 달러(전주 2,900억, 한 달 전 3,650억, 4월 이후 최저) · S&P 500 CTA 매도 트리거 사라짐(남은 롱이 0이 된 것으로 추정) · 이번 주 하락장 매도 추정 −370억 달러(8주 만에 최소) → 1절, 이번 글의 중심
- SPX 감마·레버리지 ETF (11/5~6): 딜러 감마 −49억 달러(1년 최저), 6,600~8,100 전 구간 음수 · 레버리지·인버스 ETF 11/5 장 마감 리밸런싱 S&P −40억·나스닥100 −130억 달러(사상 최대 매도) · 개별 종목 레버리지 ETF 반도체 −30억 달러 → 2절
- 하트넷 Bull & Bear 7.2와 2027 ‘버블·확산·붕괴’ 시나리오 (11/5 작성, 11/8 공개): 매수 신호는 “S&P 500 7,323 아래” · “유가는 팔고 채권은 사라” → 3절
- BofA FX·경제팀 (11/6~7): 아시아 FX 전략 헤드 클라우디오 피론 “원화·대만달러 저가 매수 기회, 원/달러 연말 1,330원” · 미국 경제팀 “AI 설비투자는 규제가 아니라 수요가 좌우” · 고용 후 “정책 풋은 훨씬 아래로” → 4절
- ECF 11/2~6 주간, GEVI 다음 판, 11월 FMS는 아직 공개 요약이 없어 최신 판을 썼습니다 → 4절
KOSPI (11/6 종가)
5,059.69 (−6.02%)
주간 −11.71% · 외국인 주간 약 10조~10.4조원 순매도(집계 상이) · 코스피200 변동성지수 65.17
원/달러 NDF 1개월물 (11/7)
1,363.9원 (+8.05원)
11/6 서울 종가 1,356.6원 대비 · 11/7 오전 7시 1,363.0원 · 달러인덱스 102.277
BofA 글로벌 시스템 포지션 (11/6)
약 $2,250억
전주 약 2,900억 · 한 달 전 약 3,650억 · 4월 이후 최저 · S&P CTA 매도 트리거 없음
BofA SPX 딜러 감마 (11/5)
−$49억
전주 +71억 · 최근 1년 최저 · 6,600~8,100 전 구간 음수, 가까운 전환점 없음
BofA Bull & Bear Indicator
7.2 (중립)
전주 7.1 · 매도 신호는 8 초과 · 하트넷 “매수 신호는 S&P 500 7,323 아래에서”
BofA 원/달러 전망 (피론, 11/6)
연말 1,330원
다음 분기 1,300원 · “지금 레벨은 원화·대만달러 롱 진입 기회” · 근거는 대규모 경상흑자
핵심 결론 3줄 해석
- 기계적 매도는 상당 부분 끝났습니다. BofA는 CTA의 미국 주식 롱이 사실상 0이 됐고, 이번 주 하락장 매도 추정도 8주 만에 가장 작다고 봤습니다. 지난 글들에서 쓴 작성자 추정 CTA 레벨(약 7,420·7,520·7,569)은 이제 의미가 없습니다. 다만 BofA는 그 하락장 매도가 유럽과 아시아에서 주로 나온다고 해, 한국이 완전히 자유롭지는 않습니다.
- 이번 주는 ‘양방향 급등락’ 구간입니다. 딜러 감마가 1년 최저(−49억 달러)이고 가까운 전환점도 없어, 미국 지수는 어느 쪽으로든 크게 움직일 수 있습니다. 11/10 CPI가 그 방향을 정합니다. 코스피도 미국 반도체를 따라 큰 폭의 반등과 되돌림을 반복할 가능성이 큽니다.
- 원화에는 BofA가 처음으로 분명한 ‘매수’ 의견을 냈습니다. 연말 1,330원, 다음 분기 1,300원 전망입니다. 지금 1,360원대와 약 2~2.5% 차이입니다. 단기에는 외국인 주식 매도, 배당 역송금, 주말 중동 공격(후티의 리야드 금융지구 공격)이 원화를 누르지만, 하트넷도 “유가는 팔고 채권은 사라”고 한 만큼 유가가 진정되면 원화 강세 쪽 재료가 더 많습니다.
1. Systematic Flows Monitor 주식 파트: 시스템 포지션 4월 이후 최저
SFM 11/6 판 가운데 지난 글에서 다루지 못한 주식 부분입니다. Neil Sethi의 TheStreet Pro ‘The Week Ahead’(11/8)에 실린 요약 기준이고, 금리 파트는 11/8 브리핑에 정리했습니다.
- 팩트 BofA는 글로벌 시스템 포지션이 약 2,250억 달러로 4월 이후 최저까지 줄었다고 추정했습니다. 전주 약 2,900억, 한 달 전 약 3,650억 달러였습니다. 변동성이 튀면서 변동성 목표(vol control) 펀드도 위험을 줄였습니다.
- 팩트 CTA는 S&P 500 매도 트리거를 더 이상 제시하지 않았습니다(전주 약 −0.1%). 선거 뒤 11/5의 급반락으로 CTA에 남아 있던 미국 주식 롱이 0이 됐을 가능성이 크다는 설명입니다. 나스닥100도 트리거가 없고, 러셀2000은 매수 트리거가 +5.4% 위(전주 +1.8%)로 멀어졌습니다.
- 팩트 BofA는 기본 시나리오에서 시스템 자금의 추가 매도를 예상하지 않았습니다. 변동성 목표 펀드의 재매수가 CTA 매도를 상쇄한다는 것입니다.
| 이번 주 시나리오 팩트 | 시스템 순매매 | 전주 추정 | 구성 |
|---|---|---|---|
| 보합 | 약 0 | −150억 달러 | 변동성 목표 +약 120억 vs CTA −약 130억 |
| 상승 (S&P 선물 5일 약 +4.1%) | +110억 달러 | +370억 달러 | CTA 매수 약 160억 > 리스크 패리티 매도 약 70억 |
| 하락 (S&P 선물 5일 약 −5.2%) | −370억 달러 | −630억 달러 | 거의 전부 CTA(약 −340억) · 유럽·아시아가 주도 · 8주 만에 가장 작은 하락장 추정 |
- 팩트 다른 IB와 비교하면 골드만 선물 데스크는 더 비관적입니다. S&P 500의 CTA 단기·중기 신호선을 약 7,685·7,550으로 보고, 기본 시나리오에서 다음 1주 280억 달러, 1개월 450억 달러의 S&P 선물 매도로 순매도(숏) 전환을 예상했습니다. 도이치는 글로벌 CTA 주식 포지션을 47번째 백분위(전주 58), S&P 500을 53번째(전주 82)로 집계했습니다.
- 팩트 S&P 500은 11/6 7,376.86으로 골드만의 두 신호선과 100일선(7,619) 아래입니다. 11/5 저점 7,350.35는 200일선(7,325) 바로 위에서 멈췄고, 4/7 이후 200일선 아래 종가는 없습니다.
해석 BofA 숫자의 요지는 ‘팔 사람은 이미 많이 팔았다’입니다. 상승장 매수(+110억)와 하락장 매도(−370억)의 비대칭은 여전하지만, 하락장 매도 규모는 전주보다 40% 넘게 줄었습니다. 그래서 지난 글까지 쓴 작성자 추정 레벨(약 7,420·7,520·7,569)은 이번 판으로 대체합니다. 한국에 중요한 대목은 “하락장 CTA 매도는 유럽·아시아가 주도”입니다. 코스피200 선물도 이 안에 들어갈 수 있어, 미국이 다시 밀리면 외국인 선물 매도가 현물 매도에 더해질 수 있습니다. BofA와 골드만의 시각 차이(보합 vs 숏 전환)는 CPI 이후 S&P 500이 200일선(7,325)을 지키는지로 판가름 날 가능성이 큽니다.
2. SPX 감마 음전환과 레버리지 ETF 사상 최대 매도
BofA 파생·ETF 팀 수치(같은 TheStreet Pro 요약). 감마가 음수이면 옵션 딜러가 가격과 같은 방향으로 헤지해 움직임을 키웁니다.
| 항목 | BofA 수치 팩트 | 의미 해석 |
|---|---|---|
| SPX 헤지 딜러 감마 | 11/5 −49억 달러, 최근 1년 최저(전주 +71억) · 6,600~8,100 전 구간 음수, 가까운 양전환 레벨 없음 · BofA는 전주에 이 가능성을 경고했었음 | 지수 변동이 양쪽으로 커지는 구간. 반등도 급하고 되돌림도 급함 |
| 레버리지·인버스 ETF 리밸런싱 | 11/5 장 마감 S&P 500 −약 40억, 나스닥100 −약 130억 달러로 사상 최대 매도 · 이제 1% 움직임당 S&P 약 9.8억, 나스닥100 약 22억 달러(합계 약 32억, 4월 이후 최소) | ETF 규모가 줄어 강제 매매 충격은 9월 말 고점(1%당 약 41억)보다 약 5분의 1 감소 |
| 개별 종목 레버리지 ETF | 주간 순자산 −약 43억 달러(전체의 거의 5분의 1) · 반도체가 −약 30억: 마이크론 −13억(자산의 약 41%), 엔비디아 −7.03억, 샌디스크 −5.28억 · 테슬라 −9.92억, 알파벳만 +1.2억 | 메모리 레버리지 상품에서 돈이 가장 많이 빠짐 → 하이닉스·삼성 ADR·현물 심리와 직결 |
| BofA 프라이빗 고객 (자산 4.6조 달러) | 직전 주에도 “주식을 계속 사는 중” · 주식 비중 65.8%(가격 하락으로 3개월 최저) · 현금 9.3%(사상 최저) · 채권 17.7%(7개월 최고) | 개인 고객은 아직 버티지만 현금 여력은 거의 없음 |
해석 11/5의 폭락은 ‘뉴스’보다 ‘구조’가 키운 면이 큽니다. 음의 감마, 레버리지 ETF의 사상 최대 리밸런싱 매도, CTA 롱 청산이 한날에 겹쳤습니다. 거꾸로 말하면 같은 장치가 반등도 키울 수 있습니다. 한국 입장에서 눈여겨볼 것은 마이크론 레버리지 ETF에서 자산의 41%가 빠졌다는 점입니다. 메모리 테마의 레버리지 수요가 크게 꺾였다는 뜻이라, 하이닉스가 미국 반도체 반등을 따라가더라도 상승 탄력은 이전보다 약할 수 있습니다.
3. 하트넷: Bull & Bear 7.2, 매수 신호선 7,323, 2027 ‘버블·확산·붕괴’
Flow Show ‘DEM fatale’(11/5 작성) 가운데 지난 두 글에서 다루지 못한 심리 지표와 2027년 시나리오입니다(Neil Sethi·Sethi Associates 정리, 11/8). 10월 FMS 응답 비율을 근거로 씁니다.
- 팩트 Bull & Bear Indicator 7.2(전주 7.1, 매도 신호는 8 초과): 4주간 기록적인 글로벌 주식 유입이 신흥국 채권 유출, 원유·달러·금 선물의 약세 포지션, 크레디트 기술적 지표 약화를 상쇄했습니다. 구성 지표는 주식 유입 95(+6), 채권 유입 55(−7), 헤지펀드 포지션 61(−3), 크레디트 53(−2), 펀드매니저 포지션 100(변화 없음), 글로벌 시장 폭 21(변화 없음)입니다.
- 팩트 하트넷은 매수 신호가 “S&P 500 7,323 아래”에서 나온다고 했습니다. 영국·유럽 증시가 3~4% 더 빠지는 것도 조건입니다. S&P 500은 11/5 7,354(0.4% 위), 11/6 7,377(0.7% 위)로 마감했습니다.
| 2027 시나리오 | 10월 FMS 응답 팩트 | BofA 논리 팩트 | 하트넷 평가 팩트 |
|---|---|---|---|
| 버블 (Bubble) | 50% ‘노 랜딩’ | “AI = 철도” · 미 정부의 AI 뒷받침(주식·채권 상승이 대중국 AI 경쟁의 승리 수단) · Z·X세대의 구조적 저가 매수 습관 | 확신은 정점을 지났다 |
| 확산 (Breadth) | 40% ‘소프트 랜딩’ | 컨센서스는 2027년 미 국채 금리 40bp 하락, S&P 500 이익 +15% · “골디락스가 중소형주와 AI 제외 S&P의 가치를 연다” | 낙관은 아직 높다 |
| 붕괴 (Bust) | 6% ‘하드 랜딩’ | 채권과 유권자가 붐과 버블을 끝낸다 · 신용 긴축이면 AI 붐도 없다 · 2027년 미국 명목 GDP 5%, 글로벌 기술 이익 +45%(2026년 +94% 이후) 전망은 하향될 것 | 공포가 너무 낮다 |
- 팩트 하트넷은 “요즘 들어오는 질문은 모두 ‘지금 위험을 늘려야 하나’이지 ‘이게 큰 천장인가’가 아니다”라고 했습니다. 월가에 남은 마지막 강세 확신은 ‘붐’ 기대이고, 이 응답은 FMS에서 2022년 2월 이후 가장 높았습니다.
- 팩트 당장의 권고는 “유가는 팔고, 채권은 사고, 유가와 금리가 내려간 뒤에 위험을 크게 늘려라”입니다. 11/6 WTI 90.83달러, 미 10년물 4.86%로 그가 제시한 해제 조건(80달러, 4.5%)과 아직 거리가 있습니다.
해석 세 시나리오 모두 한국에는 메시지가 분명합니다. ‘버블’이 이어져야 반도체 대형주가 다시 지수를 끌고, ‘확산’이면 메모리 밖(금융·소비·중소형주)이 상대적으로 낫고, ‘붕괴’면 AI 하드웨어 비중이 큰 한국이 가장 크게 다칩니다. 하트넷이 “붕괴 공포가 너무 낮다”고 한 것은 반도체 쏠림이 큰 한국 포트폴리오에 대한 경고로 읽힙니다. 다만 Bull & Bear가 7.2로 아직 중립이고, 매수 신호선(7,323)이 S&P 500 바로 아래에 있어 한 번 더 밀리면 하트넷식 ‘매수 신호’가 켜지는 지점이기도 합니다.
4. BofA FX·경제팀: 원화 저가 매수, AI 설비투자, 연준
블룸버그TV 인터뷰(11/6, Briefs 정리), TheStreet Pro ‘The Week Ahead’(11/8)가 인용한 BofA 미국 경제팀 노트 기준입니다.
| 자료 | BofA 내용 팩트 | 한국 시사점 해석 |
|---|---|---|
| 아시아 FX 전략 (클라우디오 피론) | 원화와 대만달러는 AI 주식 급락과 함께 약해졌지만, 대만달러의 약세는 펀더멘털보다 AI 테마 ETF 포지션 청산에 가깝다 · 한국·대만의 대규모 경상흑자가 롱의 “상당한” 근거 · “지금 레벨은 원화·대만달러 롱 진입 기회” · AI와 엮인 ‘미국 예외주의’ 달러 강세는 일단 식었다 · 원/달러 연말 1,330원, 다음 분기 1,300원 | 지난 글의 BofA·씨티 ‘LTA 기반 경상흑자’ 판단과 같은 방향. 외국인 주식 매도가 멈추면 환율이 빠르게 되돌릴 근거 |
| 미국 경제팀 (AI 설비투자) | “AI 설비투자 사이클은 규제가 아니라 수요가 좌우한다” · 선거 뒤 규제는 늘겠지만 투자 붐을 “조금만” 늦출 것 · 건설 중인 데이터센터 전력 약 70GW(현재 용량의 2배 이상)는 영향 없음 · 내년 AI 투자의 성장 기여 30~50bp 유지 · 하이퍼스케일러 AI 매출 증가율 3분기 약 45%, 이르면 2027년 3분기 매출 증가율이 설비투자 증가율을 추월 | ‘데이터센터 규제 공포’로 빠진 메모리·장비주에는 반론. 수요 지표가 꺾이는지가 핵심 |
| 미국 경제팀 (고용 후 연준) | “강한 10월 고용으로 연준은 물가에 집중하고 12월 추가 인상 경로 유지” · “주식 시장을 받치는 정책 풋의 행사가는 훨씬 아래로 내려갔다” · 12월·3월 인상, 최종금리 4.25~4.50%를 2027년 말까지 유지 · 10월 근원 CPI +0.2% 예상 · 위험은 양방향(기저효과로 내년 초 근원 PCE가 내려가면 12월 한 번으로 끝날 수도) | 주가 급락만으로는 연준이 물러서지 않는다는 뜻. 미 금리·달러가 쉽게 꺾이지 않는 단기 요인 |
| BofA 카드 지출 | 10/31 주간 전년 대비 +6.2%(9월 중순 이후 최고) · 휘발유·자동차 제외 +5.0% · 연말 쇼핑 품목 52주 기준 +7.4% | 미국 소비는 견조 → 하트넷의 ‘소비 회전’과 연결 |
| 리포트 (최신 판, 새 판 없음) | 핵심 내용 |
|---|---|
| Flow Show 자금 흐름 (11/6 공개) | 현금 +1,404억 달러(역대 7위) · 글로벌 주식 4주 +2,656억 달러(역대 최대) · 기술주 펀드 4주 +446억 달러(7월 이후 최대) · 중국 4주 +859억 달러(역대 최대) · 신흥국 채권 −60억 달러 |
| Equity Client Flow (10/26~30) | BofA 고객 3주 연속 미국 주식 순매도 · 다음 판(11/2~6)은 11/10 전후 예상 |
| GEVI (10/27) · Global FMS (10/13) | 개별 종목 위험의 시대 · FMS 최다 쏠림 ‘글로벌 반도체 롱’, ‘붐’ 기대 2022년 2월 이후 최고 · 11월 FMS는 중순 발간 |
7. 체크포인트
| 일정 (한국 시간) | 무엇을 볼까 |
|---|---|
| 11/9(월) | 외국인 매도 강도 · 원/달러 1,365원(11/6 밤 고점) 돌파 여부 · 중동 뉴스에 따른 유가 · 코스피200 위클리 옵션 만기 · 중국 10월 CPI·PPI |
| 11/10(화) | 16:00 한은 10월 금통위 의사록 · 중국 10월 무역 · ECF 11/2~6 주간(전후) · 22:30 미 10월 CPI(컨센서스 헤드라인 +0.3%·근원 +0.2~0.3%, BofA 둘 다 +0.2%) |
| 11/11(수) 새벽 ~ 11/13 | 코어위브 3분기 실적 · 11/11 미 채권시장 휴장, 국내 10월 고용 · 11/12 오전 7시 이후 MSCI 정기변경 결과, 코스피200 옵션 만기 · 11/13 새벽 시스코·어플라이드 머티어리얼즈 실적 · 11/13 22:30 미 10월 PPI · 다음 Flow Show(11/12~13) |
| 레벨 | S&P 500 7,323(하트넷 매수 신호선)·7,325(200일선)·7,550/7,685(골드만 CTA 신호선) · 하트넷 해제 조건: 미 10년물 4.5%, 유가 80달러 · 원/달러 1,330원(BofA 연말 전망) |
| 11월 중순 이후 | 11월 FMS(반도체 쏠림·‘붐’ 기대 변화) · SFM 11/13 판 · 11/17(미국) 엔비디아 실적 · 11/26 한은 금통위 · 12월 FOMC · 연말 배당 역송금 |
출처 및 유의사항
BofA 원문은 고객 전용이라 공개된 2차 자료(Neil Sethi의 TheStreet Pro ‘The Week Ahead’와 X 게시물, Sethi Associates 차트, 블룸버그TV 인터뷰를 정리한 Briefs 기사, Investing.com 보도)를 바탕으로 작성했습니다. SFM 주식 파트·감마·레버리지 ETF 수치는 Week Ahead 요약 기준이며, 골드만·도이치 수치는 비교용입니다. Bull & Bear의 4주 주식 유입 금액은 요약본 간 표기가 달라 숫자를 쓰지 않았습니다. 외국인 순매도는 집계 기관마다 달라 범위로 적었습니다. 11/9 오전 환율과 주말 중동 뉴스에 대한 유가 반응은 작성 시점에 확인할 수 없었습니다. 야간선물은 민간 집계 참고치입니다. 투자 권유가 아니며, ‘해석’ 표시 항목은 작성자의 분석입니다.
- TheStreet Pro (Neil Sethi): The Week Ahead – CPI and Equity Flows Test a Shaken Market (11/8, BofA SFM·감마·레버리지 ETF·Bull & Bear·경제팀 인용)
- Neil Sethi: The Week Ahead 게시물과 일정표 (11/8)
- Neil Sethi: Hartnett’s 2027 “bubble, breadth, bust” (11/8)
- Briefs: BofA flags won and Taiwan dollar as dip-buys after AI slump (11/6, 블룸버그TV 피론 인터뷰)
- Investing.com: BofA’s Hartnett sets three conditions for a return to risk-taking (11/6)
- FourWeekMBA: BofA Marks Peak AI Concentration as Tech Funds Draw $44.6B (11/8, “Demand, not regulation” 발췌 포함)
- 연합인포맥스: [외환-주간] 블루웨이브 충격 지속…‘美 CPI·커스터디·달러선물’ 주시 (11/8)
- 연합인포맥스: NDF, 1,363.70/1,364.10원…8.05원↑ (11/7)
- 서울경제: 11% 추락한 코스피, 바닥 찍었나…11일 오전에 쏠리는 눈 [주간 증시 전망] (11/9)
- 연합뉴스: ‘블루 쓰나미’에 휘청 코스피, 美증시 반등에 충격 벗어날까 (11/8)
- 데일리안: 급락장 지나도 안심 못 한다…코스피 반등 vs 추가 하락 ‘안갯속’ (11/8)
- 조선비즈: 후티, 사우디 금융지구 피격…아람코 타워까지 파손 (11/8)
- 이전 글: 뱅크오브 아메리카 SFM CTA 국채·국고채 신호 전환·Flow Show ‘DEM fatale’ 기준선·AI 크레디트 전망 업데이트 AI 브리핑 (11/8)
- 이전 글: 뱅크오브 아메리카 Flow Show(위험회피 3대 조건·현금 1,404억 달러 유입)·10월 CPI 전망·고용 서프라이즈 점검 업데이트 AI 브리핑 (11/7)
작성 2026-11-09 · 정보 제공 목적이며 투자 판단의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.
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